特朗普点赞！美股迎里程碑反弹，7月市场有这些看点

在4月初触底后，美股三大(sāndà)股指在美国总统特朗普关税立场软化后开启了一轮强劲反弹，标普500指数和纳指重新刷新历史新高，特朗普也在社交媒体上晒图庆祝。其中标普500指数在不到三个月时间(shíjiān)内市值增长超10万亿美元，并(bìng)刷新指数高位(gāowèi)下跌15%以上(yǐshàng)重新突破新高的最短纪录。 历史数据显示(xiǎnshì)，7月是美股表现最好的月份之一。接下去，投资者(tóuzīzhě)还需要关注哪些宏观事件的影响？ 特朗普的“大而美法案”本周可能会左右(zuǒyòu)市场。 上周末，法案在国会参议院遭遇强力阻击。白宫方面表示，希望在7月4日(rì)独立日之前签署该法案。去年11月，特朗普在总统选举中获胜后一度推高市场，其中一个(yígè)原因是特朗普承诺削减公司税；较(jiào)低的公司税率预计将有利于降低(jiàngdī)企业的成本。 回顾历史，特朗普在(zài)(zài)2017年的(de)(de)《减税和就业法案》中削减了公司税，其中许多减税措施将于(yú)2025年底到期。摩根士丹利财富管理市场研究和战略(zhànlüè)团队主管司凯丽（Dan Skelly）表示，“在2017-2018年，公司税率从35%下降到21%。这对整体公司收益的一阶导数影响相当(xiāngdāng)大。这一次，我认为它的意义会降低。”他认为，如果国会(guóhuì)不通过新税收法案，那么在旧法案到期时，这将相当于(xiāngdāngyú)公司税的上调，股市可能会对公司收益的影响反应不佳。但即使该法案获得通过，其影响也可能不如2017年的税收法案那么显著。 除此之外，新税收法案的某些内容(nèiróng)可能会在短期内对市场产生负面影响，因为它会增加赤字(chìzì)支出。美国(měiguó)无党派机构国会(guóhuì)预算办公室（CBO）发布的一项更全面的分析显示，尽管特朗普总统力推的全面减税和支出法案将提振经济产出，但仍将导致未来(wèilái)10年联邦赤字增加2.8万亿美元。 “随着时间的推移，通过该法案有利于增长、有利于商业和(hé)有利于支出，我也这(zhè)么认为。从长远来看，这对市场(shìchǎng)应该(yīnggāi)是有利的。但在短期内，当该法案通过时……国会将投票提高债务上限。”司凯丽补充道，“一旦债务上限被取消，这意味着财政部将重新填充财政部普通账户(zhànghù)，这实际上将造成流动性压力，可能引发市场短期波动。” 上周五，特朗普在社交媒体宣布暂停与加拿大(jiānádà)贸易谈判，造成美股短线大幅跳水(tiàoshuǐ)。 这(zhè)说明了市场依然对贸易谈判消息相当敏感。 一些市场人士不禁怀疑，近期股市的显著反弹是否会让特朗普再次(zàicì)(zàicì)在贸易上采取更激进的策略。如果事实确实如此，那么这可能再次引发资本市场动荡。 7月9日，为期90天的关税暂停(zàntíng)期即将到期。据(jù)央视新闻报道，美国(měiguó)总统特朗普称，他无意将针对多数国家和地区的90天关税暂停期延长至7月9日之后。外界将持续关注关税可能对美国整体经济、通货膨胀及公司产生的影响。富国银行认为，至少4月2日的部分对等关税可能会适用，这(zhè)应该会以价格上涨、企业利润下降或商业投资减少(jiǎnshǎo)的形式对美国经济部门造成压力(yālì)。 截至目前(mùqián)，美国与欧盟、加拿大、日本等主要贸易伙伴尚未达成贸易协议。摩根大通全球研究团队在最新发布的(de)年中展望中表示，市场环境的特点(tèdiǎn)依然是“极端的政策不确定性”。 美国银行市场策略师昆兰（Joseph Quinlan）表示，仍然对美国股市的前景持乐观态度，并乐观地(dì)认为(rènwéi)，新的全球贸易体系可能会(huì)导致美国公司开拓新市场，并公布更高的收入和利润。但他预计，围绕政策的未知因素仍将引发市场短暂(duǎnzàn)波动。 不少市场人士认为，特朗普关税政策及时调整将继续是(shì)未来反弹的积极因素(jījíyīnsù)，表明他愿意(yuànyì)听取市场信号。盈透证券市场策略师索(suǒ)斯尼克（Steve Sosnick）表示：“至少就目前而言，股市愿意忽视这种(zhèzhǒng)风格和缺乏一致政策所带来的风险，并认为政府‘对市场友好’。” 财报季将于(yú)7月中旬开始，这将为投资者提供(tígōng)有关企业如何应对新关税等宏观经济挑战的最新信息。 近期，标普500指数从最近的低点反弹主要是由少数大盘股推动的，这(zhè)给市场带来了集中(jízhōng)风险。按照日程安排，科技(kējì)七巨头预计将在7月(yuè)底至8月初公布收益。摩根士丹利首席股票分析师威尔逊（Michael Wilson）列出了他对6至12个月前景持(chí)乐观态度的三个原因。 首先是(shì)收入，随着对特朗普贸易战可能对企业利润造成损害的担忧(dānyōu)消退，分析师对标普500指数收益的预测在最近几周明显改善。 第二个因素是美联储政策预期的(de)转变。由于失业问题比通货膨胀更严重，美联储将在2026年(nián)降息七次。这(zhè)种宽松的政策应该是股市的顺风。他说：“股市不会等待美联储货币政策更加温和(wēnhé)转变的明显信号，也就是说，股市将抢先一步。”事实上，他认为这已经(yǐjīng)开始发生了。 第三个因素是股票抵御外部冲击的(de)传统能力。随着以色列-伊朗冲突的缓和，油价从最近(zuìjìn)的飙升中回落，这降低了能源成本上升威胁商业周期的风险。威尔逊观察到(dào)，随着投资者对美国财政状况的担忧减轻，国债市场的期限溢价在过去一个月有所回落。他(tā)将标普500指数未来12个月的基本(jīběn)目标维持在6500点。 需要防范的是，企业利润率不及预期可能会(huì)引发恐慌，尤其是目前市场估值重新回到了(le)高位。咨询机构Little Harbor Advisors首席市场策略师伦德格伦（David Lundgren）强调，这个(zhègè)财报季将特别重要。“我们已经征收了这些(zhèxiē)关税，这些关税的影响并没有出现在很多地方。因此，我们可能会发现它们正被(bèi)公司吃掉，利润率下降(xiàjiàng)。” 本周美国将发布大量劳动力数据。5月(yuè)份的(de)JOLTS职位空缺数据将于周二公布(gōngbù)，6月份的ADP私营企业就业人数将于周三公布，周四将公布重中之重的6月非农就业报告。 市场定价显示，7月降息的可能性从(cóng)8%上升(shàngshēng)到20%，9月降息的可能性从60%升至90%。外界正在密切(mìqiè)关注就业指标波动，去年美联储开始降息的主要催化剂就是7月非农爆冷。 摩根士丹利称，美联储在未来两次会(huì)议上降息的可能性仍然不(bù)大。大多数美联储官员支持鲍威尔(bàowēiěr)的谨慎立场，不太可能很快支持降息。分析师们预计，即将公布的就业报告将相对稳健(wěnjiàn)，虽然增幅放缓，但没有迹象表明会出现让美联储加快行动的裂痕。 摩根大通担心，期待已久的美联储降息可能不会像投资者希望的那样对股市有利。该行概述了降息的三种可能情景。第一种(dìyīzhǒng)情况是，美联储因经济活动明显减弱而(ér)降息。第二种情况被称为“金发姑娘”经济，其特征是强劲的增长和(hé)温和的通货膨胀(tōnghuòpéngzhàng)，对消费者购买力(gòumǎilì)没有压力。第三种情况是，尽管出现了通货膨胀，但可能是由于美国政府要求降低利率的压力而降息。现在的情况可能是，第一种和第三种叠加(diéjiā)。 摩根大通写道，从历史(lìshǐ)上看，每当美联储在暂停(zàntíng)后(hòu)恢复宽松周期时，美元往往(wǎngwǎng)会继续下跌，而债券收益率也会随之下降。相对于美股市场，小摩认为，在这个阶段新兴市场股市会表现更好，并重申他们对该地区的增持建议。 (本文来自第一财经(cáijīng))